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央行的貨幣政策開始轉向
上海意諾服裝設備有限公司   2008-09-16 05:10:02 作者:易憲容 來源: 文字大小:[][][]

    9月15日央行決定下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率,即從2008年9月16日起,下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點,其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長期少調的原則作相應調整;存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起,除工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調外,其他存款類金融機構人民幣存款準備金率下調1個百分點,汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率下調2個百分點。

    首先,這次兩率的調整向市場發出一個明確的信號,即在國際金融市場動蕩不安、國內經濟增長放、股市下跌不止、CPI開始下降之際,中央政府為了防止未來國內經濟出現下行的風險,保持國民經濟平穩較快持續發展,央行開始放松在2007年底確立的從緊的貨幣政策。可以說,這種貨幣政策放松不僅預示今年央行貨幣政策的轉向,也可能預示未來貨幣政策走向哪里。當然,央行對貨幣政策放松,并非表明當前中國經濟出現過高的風險,而是對現行的經濟可能下行的風險提前反映,防止中國經濟可能的下行。更不是因為中國經濟出現了大的問題而讓貨幣政策出現根本性的轉向,因為,無論是從固定資產投資、進出口,還是從居民消費增長來看,8月份經濟數據仍然處于正常的態勢上,而且這種態勢未來幾個月也不會有大的改變。

    其次,這次“兩率”的調整不是普遍的下調,而是有針對性、結構性下降。比如說,這次“兩率”的調整,對于利率,只下降貸款利率,而不下降存款利率;貸款利率短期的利率下調的幅度大,而長期的貸款利率下降幅度小;對于存款準備金率,只下降中小商業銀行存款準備金率,而不下調四大國有銀行、交通銀行及郵政儲蓄銀行的存款準備金率。而對于汶川地震災區則采取特殊的優惠政策。

    這種政策說明了什么呢?說明了政府為了解決當前經濟運行中存在的突出問題,采取區別對待、有保有壓、結構優化的信貸原則。這樣,既能夠使當前實際生活中的一些突出的經濟問題得以化解,比如中小企業融資困難的問題,“兩率”下降對其都是一個好消息。一是可能進入中小企業的資金增加,二是進入中小企業資金的成本降低。但是,這次貸款利率下降幅度短期大于長期,也就說明政府放松的貨幣政策重點放在短期的突出問題解決上,而不是長期如此。從長期來看,政府貨幣政策是否會放松還得看市場對這次政策的反映以及未來經濟運行情況。

    還有,這次利率調整為什么只是下降貸款利率而保持存款利率不變?這自然出自兩個方面的考慮,一是貸款利率下降盡管有利降低企業信貸成本,但這種成本降低是十分有限的,它根本上還是央行向市場發出一個明確的信號,央行從緊貨幣政策有可能開始轉向,以便改變市場的預期;二是存款利率不變,就在于今年以來銀行存款負利率一直為市場詬病,但是商業銀行的利潤則出現前所未有的增長水平。而商業銀行利潤增長快,最為重要的贏利模式就是中國商業銀行利差在央行利率控制條件下高于國際水平。因此,如何來縮小國內商業銀行的存貸款的利差水平,也是央行這次“兩率”調整重要方面。可以說,這種趨勢可能是未來利率調整的重要方面。

    那么這次“兩率”的調整對中國經濟會產生多大的影響。它可以分為實體經濟方面及金融市場方面。對實體經濟來說,由于這次“兩率”調整的幅度不大,特別是貸款利率下降幅度不大,因此它對企業成本影響不會太大。特別是,目前房地產企業一直在要求政府“救市”,就以為是為房地產而來,實際上,這次央行貨幣政策轉向對房地產市場影響幾乎很小,就如早些時候加息時,有房地產開發商說加息對他們沒有影響一樣。因為,這次貨幣政策調整是有保有壓,重點是當前突出的中小企業融資、農業生產、汶川地震等問題。只不過,貨幣政策方向改變,可能會改變企業的市場預期。但是它對金融市場的影響則不可小視,因為,這次“兩率”下降重點是在向市場發出明確的信號,從緊的貨幣政策可能改變。而從緊貨幣政策改變一定會改變整個市場的預期,改變投資者對股市之信心。目前國內股市最大問題就在于投資者對市場信心不足。當然,這次“兩率”下降對市場影響到底有多大,還有待觀察對它的反映,還有待央行對這些反映是如何來理解,因此,投資者、企業、居民等最好的辦法就是靜觀其變。

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